板塊全面上漲,估值水平大幅提升,進入6月份雖然經歷了下跌,目前估值水平仍然較高。2014年前三季度環保板塊主要是以調整為主,截止到今年上半年環保節能行業出現了較大幅度的上漲期間雖有下跌,但個股估值水平仍然較高,一方面是受到大盤上漲的帶動,另一方面由于水十條出臺的預期以及環保PPP模式推動帶來的一波上漲,尤其是環保PPP模式政策的快速推進,投資機會也開始顯現,市場也實現了快速的反映。
全行業業績依然保持穩定增長,但二季度單季度的業績增速回落明顯。2015年上半年環保行業收入實現1120.79億元,同比增長8.61%,2015年一季度實現收入480.88億元,同比增長11.96%,22015年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤實現135.22億元,同比增長33.85%,一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤41.69億元,同比增長23.4%。二季度單季度的收入增速有一定的回落,顯示宏觀經濟仍然存在一定的壓力。
目前整個板塊的估值水平仍然較高,存在下行壓力,首選確定性。環保工程及服務的PE(TTM)水平由2014年初的49倍上漲到2015年上半年的71倍;水務的PE(TTM)由2014年初由24倍上漲至2015年上半年的46倍,雖然6月份至今的調整釋放了估值壓力,但仍然偏高。對于未來的判斷,我們認為首先建議尋找持續高成長的個股,依靠業績成長不斷消化高估值,未來有較強的市值和業績提升預期,可以重點關注華西能源(002630.SZ)、江南水務(600199.SH)等。其次在港股尋找較高安全邊際即低估值卻又不乏成長性的個股,我們給予中國光大國際(00257.HK)、北控水務(00371.HK)、綠色動力(01330.HK)的投資組合。
風險提示:政策力度不達預期,行業兼并整合不達預期,訂單釋放不達預期,宏觀經濟下行,市場調整的風險。
